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引言
近期工业品整体出现异动，焦煤、玻璃、纯碱等品种表现偏强。其中虽有一些小作文的影响，但更多的还是源于“反内卷”大浪潮的信号进一步加强，叠加国内“十五五”规划以及海外美联储降息在即，商品很有可能出现新的上涨驱动。
1、宏观：信号加强
国内来看，引起工业品日内上涨的最大消息无疑是15日收盘后，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，其中对于“着力整治企业低价无序竞争乱象”的提及放在突出位置。虽然部分内容引用的是习近平总书记2025年7月1日在二十届中央财经委员会第六次会议上讲话的一部分，但是在这个节点官媒对于相关内容的再次提及无疑是释放了对于“反内卷”治理的信号。恰逢今年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局之年，自然也引起了市场的遐想（尤其是“两个三零”）。除此之外，近期关于政策端严格控制煤矿产量的各种小作文消息频频，煤炭也再次被资金选择，成为本次引领工业品上涨的龙头品种。
海外来看，整体叙事也偏积极，对于工业品情绪引领向上。目前最能牵动金融市场的就是美联储降息，特朗普也是频频施压鲍威尔，要求必须立即降息，而且幅度必须比他预想的更大。而从现在的美国经济数据看，如果降息开启，这次降息仍会是预防式降息，全球大类资产将迎来流动性红利。而除了降息预期外，中美近期对于TIKTOK及其他事项的谈判似乎也有了进一步的信号，如若美方后续降低对华的即期关税或者特朗普访华，那新一轮的大行情启动也来日可期。
2、微观：边际改善
目前从基本面角度看，纯碱的确是有所改善，但程度仍较弱。供给端来看，预期方面最大的扰动还是阿拉善二期的兑现时点，但后期用水指标是否够一期、二期的总用量值得关注。此外，截至今年8月底，虽然产能基数相较于去年同期上涨超5%，但产量却几乎与去年同期持平，因此，1300以下，甚至1200以下的价格，已经触碰到纯碱行业的价格红线，在这基础上再次追空的性价比十分有限。后期即使阿拉善二期顺利投产，预计纯碱行业的实际产量增量也远小于产能增量。再结合“反内卷”的大背景，很多中小产能会加速退出。而在整体情绪环比改善以及上游企业订单边际好转的影响下，纯碱库存也是出现了久违的连续5周的去化，供给压力有所减轻。
对于焦煤，依然可以作为对标的参照物。煤炭未必会是后续工业品上涨的龙头，但工业品的上涨一定少不了煤炭。煤炭的上市期货品种之中，由于动力煤的流动性欠缺，焦煤就是比较好的对照标的。煤炭上涨，就会带动纯碱的估值抬升，再加上情绪的推动，很容易在工业品上形成轮动式上涨。
对于纯碱而言，镶嵌于“反内卷”和全球流动性红利将启的大背景，我们还是重申前期的观点，即对于套利或者对冲机构而言，由于大的背景和预期难以证伪，叠加已经有地方政府发出相关的意见公告，更建议在大趋势下逢回调观测多配机会；对于产业链上中游企业而言，还是需要根据自身销售或排产计划，适时的背靠装置完全成本线去套保，缓解资金和库存压力。
图1 纯碱厂库库存
风险提示：政策影响、地产周期变化
作者简介
刘冠民
中粮期货研究院 化工研究员
交易咨询资格证号：Z0020357
风险揭示
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责任编辑：李铁民
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